2025年金九旺季，國內(nèi)銅消費表現(xiàn)平平，但內(nèi)外銅價卻逆勢暴漲——9月29日倫銅夜盤漲超2%至10429美元/噸，同比漲幅顯著。晚間滬銅期貨主力合約同步跟漲，觸及最高83820元/噸，創(chuàng)2024年6月以來新高。今日（9月30日）滬銅早盤延續(xù)夜盤漲勢，盤面維持偏強運行態(tài)勢，截至午盤收盤11：30主力月2511合約最新價報83240元/噸，漲1170元，漲幅1.43%。這一反常現(xiàn)象背后，是“供應端硬缺口”與“市場預期共振”的雙重驅(qū)動，而非傳統(tǒng)消費旺季的直接拉動。

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#電解銅報價83120-83160元/噸，均價報83140元/噸，單日大漲760元/噸，現(xiàn)貨升水較昨日下跌10元/噸至120元/噸。

一、供應端“黑天鵝”事件點燃漲價導火索

全球第二大銅礦印尼Grasberg突發(fā)泥漿潰涌事故，導致主要采礦作業(yè)自9月8日起暫停。根據(jù)自由港麥克莫蘭公司披露，事故將直接減少2025年全球銅供應5.55萬噸缺口，且2026年產(chǎn)量目標從77萬噸下修至50萬噸，影響量高達27萬噸。這一事件與美元疲軟形成共振，推動倫銅突破10259美元關(guān)口，創(chuàng)近期新高。ICSG數(shù)據(jù)顯示，7月全球礦山產(chǎn)量雖同比上升7.2%，但Grasberg事故使“增量”變“減量”，供應趨緊格局進一步鞏固。

二、成本端“陰跌”驗證供應緊張現(xiàn)實

銅精礦加工費TC自2023年以來持續(xù)走低，9月26日進口銅精礦指數(shù)報-40.36美元/干噸，較去年同期下滑46.83美元/干噸，創(chuàng)歷史新低。這一數(shù)據(jù)直觀反映：全球銅礦供應緊張已傳導至加工環(huán)節(jié)，冶煉廠面臨“買礦難、加工虧”的困境。高盛等機構(gòu)因此下調(diào)2025年全球銅供應預期，并預測長單加工費將繼續(xù)下探，進一步強化市場對供應短缺的擔憂。

三、需求端“弱而不衰”提供底部支撐

盡管金九消費表現(xiàn)平平——下游企業(yè)因雙節(jié)假期計劃放假4-6天，停產(chǎn)時間較往年偏長，但需求端“弱而不衰”的特征為銅價提供了底部支撐。一方面，全球能源轉(zhuǎn)型背景下，新能源汽車、光伏等領(lǐng)域?qū)︺~的“結(jié)構(gòu)性需求”持續(xù)增長；另一方面，銅價深跌后激發(fā)下游逢低補庫意愿，形成“買漲不買跌”的跟漲效應。這種“需求韌性”與供應短缺形成對沖，使銅價在消費平淡期仍能維持強勢。

四、市場預期“自我實現(xiàn)”放大波動

美股銅礦板塊盤前集體走強、加拿大礦業(yè)股攀升等市場信號，進一步放大了銅價的上漲預期。資金在“供應短缺”敘事下加速流入，推動銅價脫離基本面獨立上行。這種“預期自我實現(xiàn)”的效應，使銅價在消費端未現(xiàn)強刺激的情況下，仍能實現(xiàn)大幅上漲。

【結(jié)語】

2025年金九銅市的“供緊需弱”矛盾，本質(zhì)上是全球銅礦供應脆弱性、成本壓力與市場預期共振的結(jié)果。盡管消費端表現(xiàn)平平，但供應端的硬缺口、成本端的持續(xù)承壓以及市場預期的自我強化，共同支撐了銅價的暴漲。對于投資者而言，把握“供應邏輯”與“市場預期”的雙重驅(qū)動，將是未來銅市投資的關(guān)鍵。而對企業(yè)來說，如何在“高成本、低消費”的復雜環(huán)境中優(yōu)化庫存管理、提升運營效率，將成為應對價格波動的核心能力。