2025年金九旺季，國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)表現(xiàn)平平，但內(nèi)外銅價(jià)卻逆勢(shì)暴漲——9月29日倫銅夜盤(pán)漲超2%至10429美元/噸，同比漲幅顯著。晚間滬銅期貨主力合約同步跟漲，觸及最高83820元/噸，創(chuàng)2024年6月以來(lái)新高。今日（9月30日）滬銅早盤(pán)延續(xù)夜盤(pán)漲勢(shì)，盤(pán)面維持偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，截至午盤(pán)收盤(pán)11：30主力月2511合約最新價(jià)報(bào)83240元/噸，漲1170元，漲幅1.43%。這一反常現(xiàn)象背后，是“供應(yīng)端硬缺口”與“市場(chǎng)預(yù)期共振”的雙重驅(qū)動(dòng)，而非傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的直接拉動(dòng)。

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#電解銅報(bào)價(jià)83120-83160元/噸，均價(jià)報(bào)83140元/噸，單日大漲760元/噸，現(xiàn)貨升水較昨日下跌10元/噸至120元/噸。

一、供應(yīng)端“黑天鵝”事件點(diǎn)燃漲價(jià)導(dǎo)火索

全球第二大銅礦印尼Grasberg突發(fā)泥漿潰涌事故，導(dǎo)致主要采礦作業(yè)自9月8日起暫停。根據(jù)自由港麥克莫蘭公司披露，事故將直接減少2025年全球銅供應(yīng)5.55萬(wàn)噸缺口，且2026年產(chǎn)量目標(biāo)從77萬(wàn)噸下修至50萬(wàn)噸，影響量高達(dá)27萬(wàn)噸。這一事件與美元疲軟形成共振，推動(dòng)倫銅突破10259美元關(guān)口，創(chuàng)近期新高。ICSG數(shù)據(jù)顯示，7月全球礦山產(chǎn)量雖同比上升7.2%，但Grasberg事故使“增量”變“減量”，供應(yīng)趨緊格局進(jìn)一步鞏固。

二、成本端“陰跌”驗(yàn)證供應(yīng)緊張現(xiàn)實(shí)

銅精礦加工費(fèi)TC自2023年以來(lái)持續(xù)走低，9月26日進(jìn)口銅精礦指數(shù)報(bào)-40.36美元/干噸，較去年同期下滑46.83美元/干噸，創(chuàng)歷史新低。這一數(shù)據(jù)直觀反映：全球銅礦供應(yīng)緊張已傳導(dǎo)至加工環(huán)節(jié)，冶煉廠面臨“買礦難、加工虧”的困境。高盛等機(jī)構(gòu)因此下調(diào)2025年全球銅供應(yīng)預(yù)期，并預(yù)測(cè)長(zhǎng)單加工費(fèi)將繼續(xù)下探，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。

三、需求端“弱而不衰”提供底部支撐

盡管金九消費(fèi)表現(xiàn)平平——下游企業(yè)因雙節(jié)假期計(jì)劃放假4-6天，停產(chǎn)時(shí)間較往年偏長(zhǎng)，但需求端“弱而不衰”的特征為銅價(jià)提供了底部支撐。一方面，全球能源轉(zhuǎn)型背景下，新能源汽車、光伏等領(lǐng)域?qū)︺~的“結(jié)構(gòu)性需求”持續(xù)增長(zhǎng)；另一方面，銅價(jià)深跌后激發(fā)下游逢低補(bǔ)庫(kù)意愿，形成“買漲不買跌”的跟漲效應(yīng)。這種“需求韌性”與供應(yīng)短缺形成對(duì)沖，使銅價(jià)在消費(fèi)平淡期仍能維持強(qiáng)勢(shì)。

四、市場(chǎng)預(yù)期“自我實(shí)現(xiàn)”放大波動(dòng)

美股銅礦板塊盤(pán)前集體走強(qiáng)、加拿大礦業(yè)股攀升等市場(chǎng)信號(hào)，進(jìn)一步放大了銅價(jià)的上漲預(yù)期。資金在“供應(yīng)短缺”敘事下加速流入，推動(dòng)銅價(jià)脫離基本面獨(dú)立上行。這種“預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)”的效應(yīng)，使銅價(jià)在消費(fèi)端未現(xiàn)強(qiáng)刺激的情況下，仍能實(shí)現(xiàn)大幅上漲。

【結(jié)語(yǔ)】

2025年金九銅市的“供緊需弱”矛盾，本質(zhì)上是全球銅礦供應(yīng)脆弱性、成本壓力與市場(chǎng)預(yù)期共振的結(jié)果。盡管消費(fèi)端表現(xiàn)平平，但供應(yīng)端的硬缺口、成本端的持續(xù)承壓以及市場(chǎng)預(yù)期的自我強(qiáng)化，共同支撐了銅價(jià)的暴漲。對(duì)于投資者而言，把握“供應(yīng)邏輯”與“市場(chǎng)預(yù)期”的雙重驅(qū)動(dòng)，將是未來(lái)銅市投資的關(guān)鍵。而對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何在“高成本、低消費(fèi)”的復(fù)雜環(huán)境中優(yōu)化庫(kù)存管理、提升運(yùn)營(yíng)效率，將成為應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)的核心能力。